ホアファット鉄鋼グループ(HPG): 上場企業で最大手の鉄鋼生産企業、高いブランド力を有する。建設用鋼材、鋼管で国内市場シェア1位。鉄鋼部門以外でも、建設機械設備、冷熱機器も国内市場で広く認知されており、飼料生産、肉牛飼育・養鶏・養豚、工業団地開発も手掛けている。

 

総合評価:☆☆☆☆(五段階評価で☆5つが最高、☆1つが最低)

 

 

売上高

(百万VND)

税引前利益

(百万VND)

税引後利益

(百万VND)

EPS

(VND)

PER

()

17年実績

46,161,692

9,288,370

8,014,757

5,895

7.26

18年実績

55,836,458

10,071,073

8,600,551

4,037

10.60

19年実績

63,658,193

9,096,662

7,578,248

2,726

15.70

20年予想

91,334,000

15,599,000

13,656,000

4,122

10.38

21年予想

113,611,000

19,166,000

16,855,000

5,088

8.41

株価:42,800 VNDで計算

 


ここに注目

2021年にズンクアット鉄鋼生産コンプレックス(1)をフル稼働する見込み。

ズンクアット鉄鋼生産コンプレックス(2)に向けた法的手続きを実施中で、20242025年に工事に着手する予定。

鉄鋼、鋼管・カラー鋼板、農業、不動産の4事業を手掛ける子会社4社を設立し、持ち株会社としてこれら4社を運営。

さらに、2021年中に売上高全体に占める割合が約2%に留まる家具事業から撤退。経営体制再編による管理業務の効率化を目指す。

ベトナム政府が新型コロナウイルス感染症(COVID-19)の影響を軽減する対策として推進している公共事業の強化による恩恵を享受している。

財務状況が健全で、2021年の予想株価収益率(PER)8.4倍と、国内トップクラスの鉄鋼メーカーである当社にして割安な水準にある。

 

 

会社概要

会社名:ホアファット鉄鋼グループ

英語名:HOA PHAT GROUP

資本金:33,132,826,590,000 VND

流通株式数:3,313,282,659 (202118 現在)

証券コード:HPG

上場証券取引所:ホーチミン証券取引所

上場日:20071115

 

 

沿革

 前身は建設機器の販売を手掛けるホアファット設備部品有限会社で、1992年に設立された。鉄鋼や冷蔵電気工業、不動産などに進出して多角化路線を歩み、2007年にホーチミン証券取引所(HSX)に上場した。

 

 

I. 株主構成 

 

5%以上を保有する株主(202116日現在)

株主

保有株式数

保有率

国内株主

2,031,042,270

61.30%

+チャン・ディン・ロン氏

864,000,000

26.08%

+ブ・ティ・ヒエン女史

243,060,000

7.34%

海外株主

1,282,240,389

38.70%

合計

3,313,282,659

100.00%

()外国人保有枠:49.0

 

 

II. 事業内容 

 

・電気炉方式での製鋼、圧延による建設用鋼材(棒鋼、形鋼)、鋼板、鋼管の生産・販売

・オフィス・家庭・学校向け家具・室内装飾品 (机、椅子、棚等)の生産販売

・都市区開発・工業団地の建設投資

・電気製品の生産販売・組立・設置・修理・メンテナンス(エアコン、冷蔵庫、洗濯機など)

・鉱産物の採掘販売(鉄鉱石等)

・建設用機器の製造・販売

・飼料生産、肉牛飼育・養鶏・養豚等

 

高いブランド力を有し、上場企業の中では最大手の鉄鋼メーカー。

北部紅河デルタ地方ハイズオン省、南中部沿岸地方クアンガイ省のズンクアット経済区内で大規模な鉄鋼生産コンプレックスを展開。

ハイズオン鉄鋼生産コンプレックス内では自社専用の発電所を展開し、使用電力量の5060%を内部調達している(2019)

ズンクアット鉄鋼生産コンプレックス(1)内に積載量20tの大型船の寄港が可能な深水港を建設しており、2019年の貨物取扱量は370t。第2期が完了すれば、年間貨物取扱量は3200tに増加する見通し。

事業分野は鉄石採鉱やコークス、ビレットの生産から鉄鋼圧延、鉄鋼製品販売、建設用機器、不動産開発にまで拡大している。グループ内で連携して生産体制を構築することにより、原材料を内部調達するなど仕入れコストを引き下げて競争力を高めている。

建設用鋼材販売量(2019)277t 。市場シェア:26.2 (1)

鋼管販売量(2019)75t。市場シェア:31.5 (1)

鋼板販売量(2019)685000t (前年の5倍増)

鉄鋼部門以外でも、建設機械設備、冷熱機器も国内市場で広く認知されており、飼料生産、肉牛飼育・養鶏・養豚、不動産開発も手掛けている。

2019年におけるオーストラリア種の肉牛市場シェアは2018年の42%から50%に拡大し1位を堅持。

養鶏事業では1日当たり鶏卵45万個を供給し、北部市場トップを誇る。

フォーノイA工業団地(紅河デルタ地方フンイエン省)、第2イエンミー工業団地()、ホアマック工業団地(同地方ハナム省)を開発・運営。

売上高構成比率(2019)製品販売:96.7%、不動産:2.3%、サービス:0.9%、その他:0.1%。

 

 

III. 業績推移及び業績見通し

新型コロナウイルス感染症(COVID-19)による影響が続いているにも関わらず、当社は202019月期に好業績を達成した。

 

同期業績(監査無し)は、売上高が前年同期比+40.8%増の643405VND、親会社株主帰属利益は同+57.4%増の88008VNDの大幅な増収増益だった。

 

鉄鋼事業が急伸し、農業事業も順調に伸びたことが同期の業績をけん引した。

 

鉄鋼事業の販売量は前年同期の2倍に当たる400tに急増した。このうち、輸出量が同+95%増の37tに急増した。

 

鉄鋼事業の販売量が急増した背景には、COVID-19の影響を軽減する対策として、ベトナム政府が最大の消費者として国産製品の購買調達を強化するなどして公共事業向けの資金支払いを着実に行い、公共事業の進捗を加速化させていたことがある。

 

事実、ホアファット産の製品は、ノイバイ国際空港(ハノイ市)、タンソンニャット国際空港(ホーチミン市)、カットビー国際空港(北部紅河デルタ地方)など、公共事業強化の一環として行われる多くの大型改修拡張案件に納入されている。

 

直近の販売状況について、2020年通年の鉄鋼事業の販売量が500t超となり、過去最高を記録した。業界シェアは33%でトップを維持した。

 

このうち、建設用鉄鋼販売量が前年比+22.5%増の340t

鋼片(ビレット・ スラブ ・ブルーム等。金属を精製して一塊としたものであるインゴット=鋼塊を圧延などのため適当な大きさ・形状に分けたもの)販売量が170t

熱延鋼板(HRC)販売量が70tだった。

 

同年の日本や韓国、カナダ、カンボジア、オーストラリア、ラオスなどへの輸出量は合計約54tだった。

 

2020年業績見通しは、売上高が前年比+43.5%増の913340VND、親会社株主帰属利益が同+81.4%増の136560VNDEPS4122 VNDと見込まれる。

 

2021年業績見通しは、売上高が前年比+24.4%増の1136110VND、親会社株主帰属利益が同+23.4%増の168550VNDEPS5088 VNDと見込まれる。根拠となる予想は以下の通り。

 

・建設用鉄鋼販売量が前年比+17%増の400t、鋼管販売量が同+3%増の82万tへそれぞれ増加し、HRC販売量が同+4.3倍増の300万tに急増。一方、鋼片の内部調達が増加するとの予想から、鋼片販売量が同▲41%減の100万tに急減する見通し。

・建設用鉄鋼が売上高の38%、HRCが同22%に寄与。

・売上総利益が同+23.1%増の236510VNDへと順調に伸び、売上総利益率(GPM)20.8%で、前年とほぼ変わらず。

・売上高に対する販売費・一般管理費の比率が2.6%、前年の2.1%からかなり上昇。

 

 

IV. 現金配当の推移

 

VND/

2017年分

0

2018年分

0

2019年分

500

 

V. 各種財務数値・指標

 

1)貸借対照表    

単位:百万VND

 科目

2017年末

2018年末

2019年末

20209月末(監査無し)

流動資産

33,068,060

25,308,725

30,436,937

43,319,363

 現金と現金同等物

4,264,642

2,515,617

4,544,900

5,628,549

 短期金融投資

9,936,707

3,724,563

1,374,340

8,790,111

 短期未収金

6,555,419

3,210,279

3,561,397

5,830,461

   売掛金

1,999,844

2,281,761

2,699,937

4,051,028

 棚卸資産

11,748,873

14,115,139

19,411,923

20,979,334

 その他流動資産

562,419

1,743,128

1,544,376

2,090,909

非流動資産

19,954,124

52,914,282

71,339,093

74,152,899

 長期未収金

21,810

22,302

27,718

261,714

 固定資産

13,197,797

12,782,561

31,249,494

52,405,246

 不動産投資

191,191

179,741

576,617

570,430

 非流動資産仮勘定

5,468,751

38,107,321

37,435,320

18,964,787

 長期金融投資

16,952

66,585

45,794

27,962

 その他非流動資産

1,057,623

1,755,774

2,004,150

1,922,760

資産の部合計

53,022,185

78,223,008

101,776,030

117,472,262

負債の部合計

20,624,605

37,600,058

53,989,394

62,484,991

流動負債

18,519,723

22,636,149

26,984,198

35,959,334

 短期借入金等

11,328,519

11,494,717

16,837,653

23,997,067

 買掛金

4,226,438

8,706,913

7,507,199

8,753,634

 前受金

824,276

361,444

408,692

341,282

 未払税金等

378,252

481,510

478,426

1,161,300

 未払給与

294,643

252,288

247,937

167,761

 未払金

308,755

261,634

429,777

487,979

 関連会社への未払金

0

0

0

0

 未払契約内金

0

0

0

0

 短期前受け収益

2,863

9,930

27,406

20,429

 その他の未払金

442,135

300,070

237,392

279,468

 流動負債引当金

8,150

6,239

3,111

2,822

 賞与・福利厚生引当金

705,691

761,404

806,604

747,592

非流動負債

2,104,882

14,963,908

27,005,196

26,525,656

 長期借入金及び債務

1,651,495

12,810,997

19,842,099

21,254,553

 長期買掛金

0

1,647,092

6,652,492

4,741,296

 長期前受金

0

0

0

0

 長期未払金

386,454

451,101

427,329

425,609

 前受け収益

0

0

3,370

19,063

 その他の長期買掛金

46,660

36,481

58,387

61,945

 未払繰延法人税等

323

0

1,105

1,027

 長期負債引当金

19,950

18,238

20,414

22,163

資本の部合計

32,286,967

40,495,989

47,623,423

54,797,889

 株主資本

32,286,967

40,495,989

47,623,423

54,797,889

  資本金

15,170,790

21,239,072

27,610,741

33,132,827

  資本剰余金

3,202,199

3,211,560

3,211,560

3,211,560

   その他株主帰属資本

0

0

0

0

  金庫株

▲1,693

0

0

0

  資産再評価差異

0

0

0

0

  為替評価差異

0

277

566

3,712

  投資開発準備金

518,642

918,642

923,642

923,642

  財務準備金

0

0

0

0

  その他の積立金

0

0

0

0

  その他資本

0

0

0

0

  利益剰余金

13,397,029

15,126,438

15,876,914

17,526,148

  基礎建設投資準備金

0

0

0

0

  企業構造改革準備金

0

0

0

0

 その他積立金等

0

0

0

0

  諸積立金

0

0

0

0

  固定資産積立金

0

0

0

0

少数株主持分

110,614

126,961

163,214

189,382

負債・資本・少数株主持分合計

53,022,185

78,223,008

101,776,030

117,472,262

 

財務諸指標

2017年末

2018年末

2019年末

20209月末(監査無し)

株主資本利益率(ROE

30.8%

23.6%

17.1%

17.2%

総資産利益率(ROA

18.6%

13.1%

8.4%

8.0%

流動比率

178.6%

111.8%

112.8%

120.5%

当座比率

115.1%

49.5%

40.9%

62.1%

現金比率

23.0%

11.1%

16.8%

15.7%

固定比率

40.9%

31.6%

65.6%

95.6%

自己資本比率

60.9%

51.8%

46.8%

46.6%

総資産回転率(倍)

1.1

0.9

0.7

0.6

インタレストカバレッジレシオ(倍)

19.3

18.7

9.6

6.4

固定資産回転期間(か月)

3.4

2.8

4.2

5.9

棚卸資産回転期間(か月)

2.9

2.8

3.2

2.8

売上債権回転期間(か月)

0.5

0.5

0.5

0.5

買入債務回転期間(か月)

1.0

1.4

1.5

1.1

運転資金月商比(か月)

2.3

1.8

2.1

2.2

有利子負債月商比率(か月)

2.5

4.0

5.7

5.7

 

 

2) 損益計算書                   

(単位:百万VND

科目

2017

2018

2019

2020

1-9月期

(監査無し)

2020

予想

2021

予想

売上高

46,161,692

55,836,458

63,658,193

64,340,472

91,334,000

113,611,000

  売上原価

35,536,121

44,165,626

52,472,820

51,702,846

72,127,000

89,960,000

売上総利益

10,625,571

11,670,832

11,185,373

12,637,626

19,207,000

23,651,000

  販売費

594,708

676,809

873,334

811,223

1,178,000

1,821,000

  一般管理費

409,038

444,025

569,006

476,174

711,000

1,168,000

営業利益

9,621,825

10,549,998

9,743,033

11,350,229

17,318,000

20,662,000

金融活動収益

186,215

294,408

471,054

660,663

836,000

681,000

金融活動費用

555,757

772,317

1,181,676

2,061,881

2,630,000

2,177,000

 支払利息

479,708

539,861

936,710

1,545,266

N/A

N/A

金融活動利益

▲369,542

▲477,909

▲710,622

▲1,401,218

▲1,794,000

▲1,496,000

特別利益

36,245

▲1,016

65,682

66,979

75,000

0

合弁・関連会社関連収益

▲160

0

▲1,431

8,694

0

0

税引前利益

9,288,370

10,071,073

9,096,662

10,024,684

15,599,000

19,166,000

法人税合計額 

1,273,614

1,470,522

1,518,414

1,179,239

1,943,000

2,311,000

 法人税

1,317,629

1,506,320

1,603,308

1,235,188

N/A

N/A

 法人税調整額

▲44,015

▲35,798

▲84,894

▲55,949

N/A

N/A

税引後利益

8,014,757

8,600,551

7,578,248

8,845,445

13,656,000

16,855,000

 少数株主利益

8,084

27,536

50,805

44,624

0

0

 その他諸費用控除

0

0

0

0

0

0

親会社株主帰属利益

8,006,672

8,573,014

7,527,443

8,800,821

13,656,000

16,855,000

 

成長性、収益性諸指標

2017

2018

2019

2020

1-9月期

(監査無し)

2020

予想

2021

予想

売上高成長率

38.7%

21.0%

14.0%

40.8%

43.5%

24.4%

親会社株主帰属利益成長率

21.3%

7.1%

▲12.2%

57.4%

81.4%

23.4%

売上総利益率(GPM)

23.0%

20.9%

17.6%

19.6%

21.0%

20.8%

営業利益率(OPM)

20.8%

18.9%

15.3%

17.6%

19.0%

18.2%

親会社株主帰属利益率(NPM)

17.3%

15.4%

11.8%

13.7%

15.0%

14.8%