▼ビンホアン水産(VHC)： チャ魚・バサ魚の輸出シェアでNo.1。米国・欧州向けが8割を占める。コラーゲン生産などの新規事業も。
総合評価：☆☆☆ （五段階評価で☆５つが最高、☆１つが最低）
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売上高 (百万VND) |
税引前利益 (百万VND) |
税引後利益 (百万VND) |
EPS (VND) |
PER (倍) |
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13年実績 |
5,095,012 |
227,547 |
176,038 |
1,737 |
17.10 |
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14年実績 |
6,292,449 |
587,062 |
462,913 |
4,806 |
6.18 |
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15年実績 |
6,495,545 |
392,202 |
320,628 |
3,490 |
8.51 |
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16年予想 |
7,332,851 |
428,932 |
371,527 |
3,751 |
7.92 |
株価：2万9,700VNDで計算
ここに注目
◆非コア事業から撤退しチャ魚の生産に集中していく方針を掲げている。
＋2014年8月、子会社のビンハ食糧加工・建設[VHF](Vinh Hoan 1 Feed＝VHF)株70％をフィリピンの財閥アボイティズ・エクイティ・ベンチャーズ(Aboitiz Equity Ventures)傘下で飼料生産を手がけるピルミコ・インターナショナル(Pilmico International)に譲渡。
＋2015年7月、精米工場を譲渡。
◆2016年2月、国家証券委員会より、外国人保有率上限100％への引き上げが許可された。これにより、2月21日付けで外国人投資家保有比率上限が撤廃されている。
会社概要
会社名：ビンホアン水産株式会社
英語名：VINH HOAN CORPORATION
資本金：924,039,430,000 VND
流通株式数：92,403,943 株 (2015年9月4日 現在)
証券コード：VHC
上場証券取引所：ホーチミン証券取引所
上場日：2007年12月24日
沿革
前身は1997年12月29日に設立されたビンホアン水産有限会社。事業内容はチャ魚、バサ魚の冷凍加工輸出。2007年4月17日にビンホアン水産株式会社へ改組し、同年12月24日に上場した。
I. 株主構成
主な株主および5％以上を保有する株主(2016年2月25日現在)
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株主 |
保有株式数 |
保有率 |
|
国内株主 |
62,714,556 |
67.87% |
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＋チュオン・ティ・レ・カイン女史 |
45,575,142 |
49.32% |
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海外株主 |
29,689,387 |
32.13% |
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＋Red River Holding |
13,984,075 |
15.13% |
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合計 |
92,403,943 |
100.00% |
II. 事業内容
・水産養殖・加工・販売。
・倉庫運営
・水産物加工用機械・設備、化学物質、農産品、水産物梱包資材(ポリエチレンパッケージ、ダンボール等) などの販売。
◎チャ魚のトップブランド。チャ魚及びバサ魚の輸出がVHCの売上高の大半を占めている。
◎メコンデルタ地方ドンタップ省、ティエンザン省、ベンチェ省で、グローバルGAP認証、AQUA GAP認証など取得した養殖場を多く展開。養殖場の総面積は300ha(2014年)。
◎原料の6割以上を内部調達し、残りの4割をメコンデルタ地方の取引先から購入している。
◎原材料や飼料の内部生産・調達により、製品の品質確保と製品追跡を可能とし、競合他社との差別化を図っている。
◎メコンデルタ地方ドンタップ省で3か所、ティエンザン省で1か所の計4か所の魚加工工場を保有(2015年末)。
◎ドンタップ省で魚粉末・魚脂肪生産工場1か所、魚由来のコラーゲン・ゼラチン・精製魚油生産工場(年産能力：2000t)を展開(2015年末)。
◎チャ魚・バサ魚の輸出企業は数多くあるが、VHCは高品質が求められる半面、販売価格も高い欧米市場を中心に市場を開拓する戦略を取っている。
◎魚輸出額：
＋2014年：2億0747万USD(前年比+24.8％増)と、業界トップに立っている。
輸出先構成は、◇米国：58.1％、◇欧州：21.4％、◇オーストラリア：4.4％、◇香港：4.1％、◇カナダ：3.2％、◇中国：1.6％、◇その他：7.2％。
＋2015年：2億3900万USD
◎売上高構成比率：
＋2014年：◇自社製品：81.8％(魚：75.6％、コメ：4.6％、水産飼料：1.6％)、◇他社製品：5.8％、◇原材料：1.1％、◇その他：11.3％。
＋2015年：◇自社製品：81.1％、◇他社製品：2.8％、◇副製品：14.4％、◇原材料：1.7％、◇サービス：0.1％。
III. 業績推移及び業績見通し
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2015年業績(未監査)は、売上高が前年比+3.2％増の6兆4955億VNDで、年間計画の89.3％を達成した。税引後利益は同▲30.7％減の3206億VNDとなり、かろうじて年間計画を達成した。
同年の親会社株主帰属利益は同▲26.6％減の3225億VND、1株当たり利益(EPS)は3490VNDだった。
減益となった要因として、◇売上原価の増加率が売上高の増加率を上回ったこと、◇金融活動利益が前年の1734億VNDの多額の黒字(子会社譲渡により金融活動収益として1829億VNDを計上)から▲384億VNDの赤字に転落したことが挙げられる。
2015年末時点での現金及び現金同等物は、前年末の3.3倍にあたる2961億VND、短期未収金は前年末比+79.6％増の1兆2034億VNDに膨らんだ。一方、棚卸資産は同▲11.4％減の1兆2886億VNDに減少した。
同時点での負債の部合計は同▲12.3％減の2兆2853億VND、負債・資本・少数株主持分合計の半分を占めている。
2016年業績見通しは、売上高が前年比+12.9％増の7兆3329億VND親会社株主帰属利益が同+13.7％増の3666億VNDと見込まれている。
米農務省(USDA)は、改正農業法(ファームビル)に従い、ナマズ・ナマズ製品の検査に関係する新規定を発出しており、2017年より適用される。
これにより、米国が輸入するベトナム産チャ魚・バサ魚(ナマズの一種)は、米国内で生産される同種製品と同じように、生産から加工、包装、輸出までの全工程で基準を満たす必要がある。
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ベトナム産チャ魚・バサ魚の品質検査が厳格化されることで、輸出額の5割以上を米国向け輸出が占める当社の業績に影響するのではとの見方があるが、当社は原材料や飼料の内部生産・調達により製品の品質確保と製品追跡を可能としているため、新基準の達成は十分に可能と見られている。
2016年3月1日～2017年9月30日までの過渡期に、企業各社はUSDAに関連書類を提出することになっている。期間中に求められる書類を十分に提出できる企業以外は同国へのナマズの出荷が認められない。当社は現在、所定手続きを急いでいる。
IV. 現金配当の推移
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VND/株 |
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2011年分 |
2,500 |
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2012年分 |
1,000 |
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2013年分 |
1,500 |
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2014年分 |
0 |
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2015年分見通し(※) |
1,500 |
(※) 2016年2月25日現在、2015年7月に中間配当として既に1株1000VND支払い済み。
V. 各種財務数値・指標
1)貸借対照表
（単位：百万VND）
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科目 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年末 (未監査) |
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流動資産 |
1,660,675 |
3,118,826 |
2,850,745 |
|
現金と現金同等物 |
73,329 |
89,238 |
296,056 |
|
短期金融投資 |
241 |
802,451 |
251 |
|
短期未収金 |
416,903 |
670,183 |
1,203,443 |
|
売掛金 |
358,815 |
555,016 |
998,696 |
|
棚卸資産 |
1,097,463 |
1,454,624 |
1,288,631 |
|
その他流動資産 |
72,739 |
102,329 |
62,363 |
|
非流動資産 |
888,941 |
1,373,139 |
1,523,773 |
|
長期未収金 |
0 |
0 |
3,513 |
|
固定資産 |
807,041 |
1,170,202 |
1,095,932 |
|
不動産投資 |
0 |
0 |
0 |
|
非流動資産仮勘定 |
0 |
0 |
240,914 |
|
長期金融投資 |
7,697 |
2,046 |
19,548 |
|
のれん |
0 |
90,541 |
0 |
|
その他非流動資産 |
74,204 |
110,350 |
163,867 |
|
資産の部合計 |
2,549,617 |
4,491,964 |
4,374,518 |
|
負債の部合計 |
993,335 |
2,605,206 |
2,285,321 |
|
流動負債 |
901,955 |
2,533,902 |
1,833,157 |
|
短期借入金等 |
512,223 |
2,035,705 |
1,329,673 |
|
買掛金 |
84,103 |
245,560 |
209,620 |
|
前受金 |
8,372 |
11,631 |
12,759 |
|
未払税金等 |
11,874 |
13,396 |
43,869 |
|
未払給与 |
53,270 |
70,593 |
102,793 |
|
未払金 |
19,912 |
18,864 |
8,835 |
|
関連会社への未払金 |
0 |
0 |
0 |
|
未払契約内金 |
0 |
0 |
0 |
|
その他の未払金 |
108,043 |
37,705 |
30,239 |
|
流動負債引当金 |
43,100 |
43,100 |
43,100 |
|
短期前受け収益 |
0 |
0 |
0 |
|
賞与・福利厚生引当金 |
61,058 |
57,348 |
52,267 |
|
非流動負債 |
91,380 |
71,304 |
452,164 |
|
長期借入金及び債務 |
84,116 |
63,547 |
442,485 |
|
長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
|
関連会社への長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
|
その他の長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
|
未払繰延法人税等 |
7,264 |
7,757 |
9,679 |
|
雇用保険引当金 |
0 |
0 |
0 |
|
長期負債引当金 |
0 |
0 |
0 |
|
長期前受け収益 |
0 |
0 |
0 |
|
社債 |
0 |
0 |
0 |
|
資本の部合計 |
1,467,894 |
1,869,914 |
2,076,999 |
|
株主資本 |
1,467,894 |
1,869,914 |
2,076,999 |
|
資本金 |
614,049 |
924,039 |
924,039 |
|
資本剰余金 |
190,492 |
216,410 |
216,410 |
|
その他株主帰属資本 |
0 |
0 |
0 |
|
金庫株 |
▲36,897 |
0 |
0 |
|
資産再評価差異 |
0 |
0 |
0 |
|
為替評価差異 |
4,234 |
4,596 |
171 |
|
投資開発準備金 |
0 |
0 |
0 |
|
財務準備金 |
0 |
0 |
0 |
|
その他の積立金 |
0 |
0 |
0 |
|
その他資本 |
0 |
0 |
0 |
|
利益剰余金 |
696,016 |
724,869 |
936,379 |
|
基礎建設投資準備金 |
0 |
0 |
0 |
|
企業構造改革準備金 |
0 |
0 |
0 |
|
その他積立金等 |
0 |
0 |
0 |
|
諸積立金 |
0 |
0 |
0 |
|
固定資産積立金 |
0 |
0 |
0 |
|
少数株主持分 |
88,388 |
16,844 |
12,198 |
|
負債・資本・少数株主持分合計 |
2,549,617 |
4,491,964 |
4,374,518 |
|
財務諸指標 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年末 (未監査) |
|
株主資本利益率（ROE） |
11.33% |
26.31% |
16.34% |
|
総資産利益率（ROA） |
5.63% |
12.47% |
7.28% |
|
流動比率 |
184.12% |
123.08% |
155.51% |
|
当座比率 |
62.44% |
65.68% |
85.21% |
|
現金比率 |
8.13% |
3.52% |
16.15% |
|
固定比率 |
54.98% |
62.58% |
52.77% |
|
自己資本比率 |
57.57% |
41.63% |
47.48% |
|
総資産回転率（倍） |
1.81 |
1.79 |
1.47 |
|
インタレストカバレッジレシオ（倍） |
2.87 |
15.35 |
10.23 |
|
固定資産回転期間（か月） |
1.79 |
1.89 |
2.09 |
|
棚卸資産回転期間（か月） |
2.45 |
2.43 |
2.53 |
|
売上債権回転期間（か月） |
0.85 |
0.87 |
1.44 |
|
買入債務回転期間（か月） |
0.24 |
0.31 |
0.42 |
|
運転資金月商比（か月） |
3.06 |
2.99 |
3.55 |
|
有利子負債月商比率（か月） |
2.18 |
2.57 |
3.58 |
2) 損益計算書
（単位：百万VND）
|
科目 |
2013年 |
2014年 |
2015年 (未監査) |
2016年予想 |
|
売上高 |
5,095,012 |
6,292,449 |
6,495,545 |
7,332,851 |
|
売上原価 |
4,491,391 |
5,469,173 |
5,701,141 |
6,392,457 |
|
売上総利益 |
603,621 |
823,276 |
794,404 |
940,394 |
|
販売費 |
247,604 |
245,141 |
249,738 |
333,377 |
|
一般管理費 |
136,206 |
161,645 |
112,171 |
149,738 |
|
営業利益 |
219,811 |
416,490 |
432,495 |
457,279 |
|
金融活動収益 |
93,376 |
238,198 |
167,810 |
N/A |
|
金融活動費用 |
90,566 |
64,704 |
206,161 |
N/A |
|
支払利息 |
77,557 |
38,438 |
38,546 |
N/A |
|
金融活動利益 |
2,810 |
173,494 |
▲38,351 |
▲28,347 |
|
特別利益 |
4,926 |
▲2,921 |
▲1,942 |
0 |
|
合弁・関連会社関連収益 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
税引前利益 |
227,547 |
587,062 |
392,202 |
428,932 |
|
法人税合計額 |
51,509 |
124,149 |
71,574 |
57,405 |
|
法人税 |
41,638 |
124,376 |
66,048 |
N/A |
|
法人税調整額 |
9,871 |
▲227 |
5,526 |
N/A |
|
税引後利益 |
176,038 |
462,913 |
320,628 |
371,527 |
|
親会社株主帰属利益 |
158,386 |
439,152 |
322,527 |
366,571 |
|
成長性、収益性 諸指標 |
2013年 |
2014年 |
2015年 (未監査) |
2016年予想 |
|
売上高成長率 |
20.51% |
23.50% |
3.23% |
12.89% |
|
親会社株主帰属利益成長率 |
▲24.74% |
177.27% |
▲26.56% |
13.66% |
|
売上総利益率(GPM) |
11.85% |
13.08% |
12.23% |
12.82% |
|
営業利益率(OPM) |
4.31% |
6.62% |
6.66% |
6.24% |
|
親会社株主帰属利益率(NPM) |
3.11% |
6.98% |
4.97% |
5.00% |