▼リー冷蔵電気工業（REE）： 当社は国内市場で電気・空調工事施工（M&E）事業において全国シェアの30％を占める大手企業。Reetechブランドの冷蔵空調製品は市場で中級製品として認知されている。不動産事業はBクラスの賃貸オフィスに特化し、安定して高い入居率を確保。近年では、水力発電や水道事業などライフライン・インフラ関連企業へ投資を行っている。
総合評価：☆☆☆ （五段階評価で☆５つが最高、☆１つが最低）
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売上高 (百万VND) |
税引前利益 (百万VND) |
税引後利益 (百万VND) |
EPS (VND) |
PER (倍) |
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12年実績 |
2,395,619 |
796,724 |
656,841 |
2,704 |
9.39 |
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13年実績 |
2,413,407 |
1,087,557 |
975,754 |
3,980 |
6.38 |
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14年実績 |
2,629,386 |
1,262,427 |
1,098,653 |
4,004 |
6.34 |
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15年予想 |
2,810,656 |
1,152,945 |
1,003,374 |
2,970 |
8.55 |
株価：2万5,400VNDで計算
ここに注目
◆14年実績：売上高+9.0％増、税引前利益+16％増。
◆2015年業績見通し：売上高+6.9％増、税引前利益▲8.7％。
◆事業別売上見通し：M&E事業+1.0％増、エアコン事業▲4.8％減、不動産事業+2.6％増
◆ホーチミン市4区ドアンバンボー通り11番地で賃貸オフィスビル・駐車場建設プロジェクトを展開中。
＋投資総額：1兆2000億VND (自己資本：30～40％、銀行からの借入金：60～70％)
＋敷地面積：4600m2
＋延べ床面積：6万6000m2 (オフィス：3万5000m2、駐車場：1万6000m2)
＋着工予定時期：2015年第2四半期
＋完成予定時期：2016年末
＋開業予定時期：2017年第1四半期
◆今後の投資戦略として、◇安定的軌道に乗っている、◇固定資産の減価償却が進んでいる、◇財務状況が健全で負債比率が低い水準にある、◇配当率が高い水準にある、などの条件を満たしたライフライン・インフラ関連企業への投資を強化する方針。
会社概要
会社名：リー冷蔵電気工業株式会社
英語名：REFRIGERATION ELECTRICAL ENGINEERING CORPORATION
資本金：2,690,705,390,000 VND
流通株式数：269,067,792 株 ( 2015年04月24日 現在)
証券コード：REE
上場証券取引所：ホーチミン証券取引所
上場日：2000年07月28日
沿革
前身は、1977年に設立された国営冷蔵電気社。1993年に株式会社化し、2000年にホーチミン証券取引所（HSX）へ上場。株式会社化及び株式上場を行った最初の国営企業である。
I. 株主構成
主な株主および5％以上を保有する株主(2015年4月24日現在)
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株主 |
保有株式数 |
保有率 |
|
政府 |
14,206,924 |
5.28% |
|
＋ホーチミン市都市開発投資ファンド(HFIC) |
14,206,924 |
5.28% |
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国内株主 |
123,150,839 |
45.77% |
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＋グエン・ティ・マイ・タイン会長 |
16,749,500 |
6.22% |
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＋グエン・ドック・ハイ氏(タイン会長の夫) |
14,707,880 |
5.47% |
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海外株主 |
131,710,029 |
48.95% |
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＋Platinum Victory Pte. Ltd. |
58,116,460 |
21.60% |
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金庫株 |
2,747 |
0.00% |
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合計 |
269,070,539 |
100.00% |
II. 事業内容
電気・空調工事施工（M&E）、「Reetech」ブランドのエアコン、空調機、冷蔵庫、冷凍庫、洗濯機等の製造・組立。冷蔵電化製品製造に必要な原材料・部品等の輸出入。住宅地開発、オフィス・倉庫運営、工場リース。
◎ベトナム国内の電気工事事業(M&E)市場において全国シェアの約30％を占める大手企業で、ラオスやカンボジアなどにも進出している。手掛けた大型案件には、ハノイ・ノイバイ国際空港、ホーチミン・タンソンニャット国際空港、国会議事堂などの電気・空調工事が挙げられる。
◎1997年、「Reetech」ブランドを投入。REEの「Reetech」ブランドは中級冷蔵空調ブランドとして国内で広く認知されている。国内のみならず、ミャンマーやキューバなど海外にも出荷。
＋「Reetech」ブランドのエアコンの販売台数：◇2010年：5万3711台、◇2011年：4万0460台、◇2012年：4万7905台、◇2013年：4万1054台、◇2014年：3万0462台。
＋「Reetech」ブランドのエアコンの市場シェア：◇全国：6％、◇南部：9％(2014年)
◎2001年より不動産分野へ進出し、賃貸オフィス物件に特化。ホーチミン市にある賃貸オフィス「第1Eタウン」、「第2Eタウン」、「第3Eタウン」、「第4Eタウン」、「REEタワー」など、延べ床面積10万2000m2の賃貸オフィスを保有・運営(2015年4月)。
◎不動産事業では好立地にあるBクラスの賃貸オフィスを保有し、リーズナブルな価格でAクラス並みの賃貸オフィスを提供する戦略を採用。安定した高い入居率を確保している。
◎2013年より、複数の発電会社・水道会社の出資持分を取得する形で電力・水道分野へ進出。タックバー水力発電[TBC](Thac Ba Hydro Power)やタックモ水力発電[TMP](Thac Mo Hydro Power)、ファーライ火力発電[PPC](Pha Lai Thermal Power)、ニンビン火力発電[NBP](Ninh Binh Thermal Power)、BOOトゥードゥック水道(Thu Duc Water B.O.O)など、発電所や水道事業など複数のライフライン・インフラ関連の会社に投資を行っている。
＋発電所への出資持分にあたるREEの総出力：585MW (2014年12月末)
＋浄水場への出資持分にあたるREEの日産能力：37万5000m3 (2014年12月末)
◎売上高構成比率：
＋2013年：◇M&E：59％、◇エアコン：22％、◇不動産：19％
＋2014年：◇M&E：54％、◇エアコン：22％、◇不動産：19％、◇電力・水道：5％
III. 業績推移及び業績見通し
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2014年の業績は売上高が前年比+9.0％増の2兆6294億VND、①＋②控除後利益は同+8.8％増の1兆0620億VNDだった。年間計画達成率はそれぞれ99.2％、119.0％となっている。
事業別の売上高は、 ・M&E： 1兆4270億VND(前年比+0.7％増) ・Reetech：5830億VND(同+10.8％増) ・不動産：4830億VND(同+2.8％増) ・電力：水道：1360億VND(2014年に初めて売上計上) となっている。
2014年の売上総利益率(GPM)は2012年、2013年の24％台から30.5％へと大きく上昇した。GPMが大きく上昇した理由として、 ・M&E事業のGPMが大きく上昇したこと、 ・タックバー水力発電[TBC]を子会社化し、REEの連結財務諸表にTBCの業績が反映されたこと (TBCのGPM：59％)、などが挙げられる。
期中に、滞納による未収金に対する多額の引当金を戻しいれることが出来たため、2014年の販売費・一般管理費は前年比▲18.1％減少した。これにより、同年の営業利益は前年比+61.6％増の6259億VNDに膨らんだ。
受取配当が増加し、支払利息も減少したことで2014年の金融活動利益は前年比+56.7％増の4174億VNDに膨らんだが、連結・合弁企業関連収益が同▲61.2％減の1665億VNDに減少した。連結・合弁企業関連収益がこうしたように大きく減少したのは、連結会社ファーライ火力発電[PPC]の為替差益が大きく減少したため。
これを受け、①＋②控除後利益は同+8.8％増の1兆0620億VNDと小幅な増加に留まった。
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2015年業績見通しについては、売上高が前年比+6.9％増の2兆8107億VND、①＋②控除後利益は同▲12.5％減の9288億VND。
M&E事業の2015年の売上高は前年比+1.0％増の1兆4414億VNDの見通し。同事業では、以前に締結されたがまだ実行していない契約額が2014年年初時点で1兆3800億VNDとなっており、2014年中に更に2兆5500億VNDの新規契約(前年比+244％増)を締結した。同年に1兆4270億VNDを計上したため、2015年年初時点でまだ実行していない契約額は2兆5030億VND(前年比+81％増)となっている。なお、2015年に約1兆4000億VNDの新規契約(前年比▲55％減)を締結する見通しだ。
エアコン製造販売事業では、2015年の販売台数は3万台、売上高は前年比▲4.8％減の5551億VNDの見通し。当社の2014年のエアコン販売台数は前年比▲25.8％減の3万0462台に落ち込んだが、同年の売上高は前年比+10.8％増の5830億VNDに増加した。これは平均販売価格が上昇したため。ミャンマー(ホアン・アイン・ザライ[HAG](HAGL)が展開する不動産プロジェクト向け)、キューバにも製品を出荷した。市場シェアは、全国が6％、南部が9％と前年と比べて変わらなかったという。「Reetech」ブランドのエアコンは中級製品として位置づけられ、販売価格が海外のブランドと比べて15～25％安くなっている。騒音は多少大きいが、長期の保証期間で勝負に出ている。最近、インバーターのエアコンも発表している。
不動産事業では、入居率が98％、月額賃貸料が16～17USDと安定するとの予想から、売上高が前年比+2.6％増の4960億VNDになる見通し。当社は不動産事業による売上高を増やすべく、ホーチミン市4区ドアンバンボー通り11番地で賃貸オフィスビル・駐車場建設プロジェクトを展開している。2015年第2四半期中に着工、2016年末に完成し、2017年第1四半期から開業する予定となっている。同案件の完成により、当社のオフィス面積は+3万5000m2増え、13万7000m2に増加する見通しだ。
現金配当の推移
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VND/株 |
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2010年分 |
1,600 |
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2011年分 |
1,600 |
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2012年分 |
1,600 |
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2013年分 |
1,600 |
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2014年分 |
1,600 |
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2015年分(予想) |
1,000 |
(※) 2015年分の現金配当は1株1000VNDの予定。この他、割当比率100対15の株式配当も出る見通しだ。
V. 各種財務数値・指標
1)貸借対照表
（単位：百万VND）
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科目 |
2012年末 |
2013年末 |
2014年末 |
|
流動資産 |
3,122,711 |
2,561,941 |
2,966,586 |
|
現金と現金同等物 |
834,708 |
535,795 |
1,036,656 |
|
短期金融投資 |
883,513 |
416,694 |
249,840 |
|
短期未収金 |
858,975 |
1,002,629 |
1,031,317 |
| 売掛金 |
496,528 |
685,334 |
662,576 |
|
棚卸資産 |
500,693 |
544,225 |
598,432 |
|
その他流動資産 |
44,822 |
62,598 |
50,341 |
|
非流動資産 |
3,451,729 |
4,392,508 |
5,436,600 |
|
長期未収金 |
- |
- |
- |
|
固定資産 |
42,190 |
41,715 |
563,896 |
|
不動産投資 |
741,232 |
688,047 |
635,022 |
|
長期金融投資 |
2,646,248 |
3,628,846 |
4,117,399 |
|
営業権 |
- |
- |
79,413 |
|
その他非流動資産 |
22,059 |
33,900 |
40,870 |
|
資産の部合計 |
6,574,441 |
6,954,450 |
8,403,186 |
|
負債の部合計 |
2,358,488 |
1,753,250 |
2,064,936 |
|
流動負債 |
1,571,902 |
1,420,506 |
1,551,093 |
|
短期借入金等 |
83,196 |
285,115 |
300,900 |
|
買掛金 |
170,676 |
168,708 |
195,962 |
|
前受金 |
727,131 |
562,525 |
690,740 |
|
未払税金等 |
27,566 |
31,149 |
58,898 |
|
未払給与 |
2,971 |
4,497 |
18,481 |
|
未払金 |
239,258 |
236,430 |
155,780 |
|
関連会社への未払金 |
- |
- |
- |
|
未払契約内金 |
9,326 |
30,044 |
22,198 |
|
その他の未払金 |
289,921 |
81,267 |
82,464 |
|
流動負債引当金 |
20,476 |
19,440 |
22,543 |
|
賞与・福利厚生引当金 |
1,381 |
1,331 |
3,127 |
|
非流動負債 |
786,586 |
332,744 |
513,843 |
|
長期借入金及び債務 |
690,258 |
237,768 |
409,904 |
|
長期買掛金 |
- |
- |
- |
|
関連会社への長期買掛金 |
- |
- |
- |
|
その他の長期買掛金 |
96,186 |
94,976 |
103,939 |
|
繰延税金負債 |
- |
- |
- |
|
雇用保険引当金 |
- |
- |
- |
|
長期負債引当金 |
- |
- |
- |
|
前受収益 |
142 |
- |
- |
|
資本の部合計 |
4,215,710 |
5,196,623 |
5,910,153 |
|
株主資本 |
4,215,710 |
5,196,623 |
5,910,153 |
|
資本金 |
2,446,434 |
2,636,864 |
2,690,705 |
|
資本準備金 |
774,390 |
1,002,906 |
1,043,934 |
| その他株主帰属資本 |
- |
- |
- |
|
金庫株 |
▲788 |
▲31 |
▲31 |
|
資産再評価差異 |
- |
- |
- |
|
為替評価差異 |
436 |
526 |
607 |
|
投資開発準備金 |
70,418 |
70,418 |
70,418 |
|
財務準備金 |
98,766 |
132,211 |
165,223 |
|
その他の積立金 |
- |
- |
- |
|
その他資本 |
- |
- |
- |
|
利益剰余金 |
826,054 |
1,353,729 |
1,939,297 |
|
基礎建設投資準備金 |
- |
- |
- |
|
企業構造改革準備金 |
- |
- |
- |
|
その他積立金等 |
- |
- |
- |
|
諸引当金 |
- |
- |
- |
|
固定資産引当金 |
- |
- |
- |
|
少数株主持分 |
242 |
4,576 |
428,097 |
|
負債・資本・少数株主持分合計 |
6,574,441 |
6,954,450 |
8,403,186 |
|
財務諸指標 |
2012年末 |
2013年末 |
2014年末 |
|
株主資本利益率（ROE） |
16.25% |
20.73% |
19.12% |
|
総資産利益率（ROA） |
11.07% |
14.43% |
13.83% |
|
流動比率 |
198.66% |
180.35% |
191.26% |
|
当座比率 |
166.81% |
142.04% |
152.68% |
|
現金比率 |
53.10% |
37.72% |
66.83% |
|
固定比率 |
1.00% |
0.80% |
9.54% |
|
自己資本比率 |
64.12% |
74.72% |
70.33% |
|
総資産回転率（倍） |
0.40 |
0.36 |
0.34 |
|
インタレストカバレッジレシオ（倍） |
19.81 |
11.44 |
27.88 |
|
固定資産回転期間（か月） |
0.19 |
0.21 |
1.38 |
|
棚卸資産回転期間（か月） |
2.92 |
2.60 |
2.61 |
|
売上債権回転期間（か月） |
2.05 |
2.94 |
3.08 |
|
買入債務回転期間（か月） |
0.79 |
0.84 |
0.83 |
|
運転資金月商比（か月） |
4.19 |
4.69 |
4.85 |
|
有利子負債月商比率（か月） |
2.56 |
3.22 |
2.82 |
2) 損益計算書
（単位：百万VND）
|
科目 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年予想 |
|
売上高 |
2,395,619 |
2,413,407 |
2,629,386 |
2,810,656 |
|
売上原価 |
1,810,410 |
1,810,302 |
1,826,827 |
1,952,785 |
|
売上総利益 |
585,209 |
603,105 |
802,559 |
857,871 |
|
販売費 |
51,777 |
49,603 |
45,371 |
43,378 |
|
一般管理費 |
135,276 |
166,177 |
131,323 |
125,408 |
|
営業利益 |
398,156 |
387,325 |
625,865 |
689,085 |
|
金融活動収益 |
513,712 |
352,661 |
459,522 |
291,908 |
|
金融活動費用 |
163,147 |
86,226 |
42,151 |
73,953 |
|
支払利息 |
37,795 |
57,146 |
37,414 |
N/A |
|
金融活動利益 |
350,565 |
266,435 |
417,371 |
217,955 |
|
特別利益 |
3,403 |
5,121 |
52,692 |
5,566 |
|
連結・合弁企業関連収益 |
44,600 |
428,676 |
166,499 |
240,339 |
|
税引前利益 |
796,724 |
1,087,557 |
1,262,427 |
1,152,945 |
|
税引後利益 |
656,841 |
975,754 |
1,098,653 |
1,003,374 |
|
①＋②控除後利益 |
656,821 |
975,819 |
1,061,971 |
928,823 |
(注) ①＋②控除後利益は、税引後利益から①その他諸費用控除、②少数株主利益を差し引いたもの。
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成長性、収益性諸指標 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年予想 |
|
売上高成長率 |
32.32% |
0.74% |
8.95% |
6.89% |
|
①＋②控除後利益成長率 |
27.88% |
48.57% |
8.83% |
▲12.54% |
|
売上総利益率（GPM） |
24.43% |
24.99% |
30.52% |
30.52% |
|
営業利益率(OPM) |
16.62% |
16.05% |
23.80% |
24.52% |
|
①＋②控除後利益率（NPM） |
27.42% |
40.43% |
40.39% |
33.05% |