ナムロン投資(NLG): 都市区開発で20年の実績を持ち、特にE Homeブランドで中低所得者向けの住宅開発に強みを有する。開発は主に、ホーチミン市、ビンズオン省、バリアブンタウ省、ドンナイ省、メコンデルタ地方ロンアン省、カントー市など東南部地方の各省・市。

 

総合評価:☆☆☆☆ (五段階評価で5つが最高、1つが最低)

 

 

売上高

(百万VND)

税引前利益

(百万VND)

税引後利益

(百万VND)

EPS

(VND)

PER

()

14年実績

866,929

139,294

103,554

782

34.97

15年実績

1,258,544

276,028

208,589

1,462

18.71

16年実績

2,533,799

484,341

387,570

2,367

11.55

17年予想

3,107,786

773,496

632,772

2,659

10.29

18年予想

3,309,797

896,039

767,166

3,298

8.29

株価:27,350 VNDで計算

 

Description: chart.png

ここに注目

2017年、2018年の株価収益率(PER)予想はそれぞれ10.29倍、8.29倍で、割安な水準にある。ロンアン省のウォーターポイント(Waterpoint)都市区案件が実施されれば、長期的には株価上昇の可能性がある。財務状況も健全であることを踏まえ、長期投資向きの銘柄と言えよう。

 

会社概要 

会社名ナムロン投資株式会社

英語名NAM LONG INVESTMENT CORPORATION

資本金1,572,264,090,000 VND

流通株式数:157,226,409 (20171114 現在)

証券コードNLG

上場証券取引所:ホーチミン証券取引所

上場日201348

 

 

沿革

 前身は、199211月に設立されたナムロン建設有限会社、当初の資本金は7VND201210月に9551VNDへの増資を行い、20134月にホーチミン証券取引所(HSX)への上場を果たした。

 

I. 株主構成 

 

5%以上を保有する株主(20171020日現在)

株主

保有株式数

保有率

国内株主

86,333,021

54.91%

海外株主

70,893,388

45.09%

合計

157,226,409

100.00%

+グエン・スアン・クアン氏

23,418,923

14.90%

Tan Hiep Investment co.,ltd

14,564,606

9.26%

+グエン・ティ・ビック・ゴック女史(クアン氏の妻)

9,883,865

6.29%

+チャン・タイン・フォン氏

9,608,409

6.11%

Nam Viet Ltd

9,520,490

6.06%

PYN Elite Fund

9,415,325

5.99%

()外国人保有枠:49.00

 

 

II. 事業内容 

 

不動産開発、民間・公共施設建設、インテリアデザイン、建設資材販売等。

 

手ごろな価格帯の住宅開発に特化し、中低所得者向け物件開発で数々の実績を残している。

ホーチミン市、東南部地方ビンズオン省、メコンデルタ地方カントー市、ロンアン省などに未開発の不動産開発用地485haを有する(20178)

中低所得者向けマンション「イーホーム(E Home)」、中高所得者向けマンション「フローラ(Flora)」、高所得者向けタウンハウス・一戸建て住宅「「バローラ(Valora)」などのブランドを展開(201711)

売上高構成比率(2016)区画分譲・マンション・タウンハウス・一戸建て住宅販売:97.9%、不動産賃貸:0.8%、サービス:1.3%。

 

III. 業績推移及び業績見通し

Description: 1.png

201719月期業績は、売上高が前年同期比▲2.1%減の16367VNDで小幅に減少したものの、親会社株主帰属利益が前年同期の2.2倍に当たる3519VNDへと急増した。

 

大幅増益の要因は、阪急不動産 (大阪市北区)と西日本鉄道 (福岡市中央区)にホーチミン市ビンチャイン郡にあるグエンソン(Nguyen Son)」案件(面積37ha)50%を売却し、期中に収益をを計上したため。

 

当社は同2社との間で、グエンソン案件の一部で、26haの用地に計画されている住宅区案件「ミズキ・パーク(Mizuki Park)」の共同開発に関する契約を締結しており、一戸建て「バローラ(Valora)170戸、マンション「フローラ(Flora)4676戸を建てる。投資総額は約8VNDに上り、施工期間は2017年~2022年の6年間の見通し。

 

グエンソン案件の残りの用地(面積11ha)は、当社が投資主として一戸建て44戸、マンション「イーホームS (Ehome S)1726戸を建てる。

 

売上高を事業別で見ると、グエンソン案件の一部売却による売上高が8380VNDで、売上高全体の51%を占めた。また、不動産開発による売上高が前年同期比▲53.8%減の7550VNDで、同46%を占めた。

 

不動産開発による売上高が大きく減少したのは、「イーホーム3 (E Home 3)」、「イーホーム4 (E Home 4)」、「イーホーム5 (E Home 5)」、「フローラ・アインダオ(Flora Anh Dao)」の各マンションが完成し、2016年から購入者の大半に物件を引き渡しており、「フジ・レジデンス(Fuji Residence)」、「キキョー・レジデンス(Kikyo Residence)」、「ミズキ・パーク」など新規開発の案件が建設中でまだ売上計上できないためだ。これらの案件はいずれもホーチミン市に位置する。

Description: 2.png

Description: 3.png

Description: 4.png

当社は201710月から20183月までの期間に株主割当増資を実施し、3144万株を限度として新株を発行する予定。発行価格は150002VND、割当比率は51の見通し。発行後の資本金は+20%増の18867VNDに増える。

 

調達資金はホーチミン市の中でもインフラ整備が進んでいる東部の9区およびトゥードゥック区に位置する土地3040haの購入に充てられる。

 

2017年業績見通しは、売上高が前年比+22.7%増の31078VND、親会社株主帰属利益が同+46.8%増の5067VND、希薄化現象を考慮した1株当たり利益(EPS)2659 VNDと見込まれる。根拠となる予想は以下の通り。

 

+フジ・レジデンス案件の一戸建て87戸による売上高の100%、マンション789戸による売上高の34%を計上し、合わせて8750VNDの売上高を計上。

+キキョー・レジデンス案件(主に一戸建て「バローラ」とマンション「イーホームS」ブランドの物件を提供)による売上高8470VNDを計上。

+分譲地案件「ダリア・ガーデン(Dalia Garden)(メコンデルタ地方カントー市)による売上高1990VNDを計上。

+「イーホーム3」、「イーホーム4」、「イーホーム5」、「フローラ・アインダオ」の各マンションによる残りの売上高を計上。

+売上総利益率(GPM)が前年の32.5%から36.8%に改善。

 

2018年業績見通しは、売上高が前年比+6.5%増の33098VND、親会社株主帰属利益が同+24.4%増の6305VND、希薄化現象を考慮したEPS3299 VNDと見込まれる。根拠となる予想は以下の通り。

 

+フジ・レジデンス案件の残りの売上高6320VNDを計上。

+キキョー・レジデンス案件の残りの売上高10040VNDを計上。

+当社が投資主を務めるグエンソン案件の11haに建設する一戸建て44戸、マンション「イーホームS (Ehome S)1726戸による売上高8790VNDを計上。

+分譲地案件「ダリア・ガーデン」による売上高2270VNDを計上。

GPMが前年の36.8%から32.2%に低下。

 

 

IV. 現金配当の推移

 

VND/

2012年分

258

2013年分

0

2014年分

571

2015年分

662

2016年分

498

 

 

V. 各種財務数値・指標

 

1)貸借対照表    

単位:百万VND

 科目

2014年末

2015年末

2016年末

20179月末(監査無し)

流動資産

3,389,263

4,699,301

5,828,216

6,529,846

 現金と現金同等物

373,996

423,196

931,563

1,523,985

 短期金融投資

16,000

16,636

38,869

50,740

 短期未収金

362,358

516,419

1,094,934

1,136,168

   売掛金

112,102

161,835

340,384

192,798

 棚卸資産

2,610,300

3,673,389

3,698,434

3,733,896

 その他流動資産

26,609

69,661

64,418

85,057

非流動資産

540,158

322,717

380,593

1,257,269

 長期未収金

66,059

85,684

124,874

106,984

 固定資産

54,125

50,178

55,173

56,752

 不動産投資

60,382

56,823

39,336

33,332

 非流動資産仮勘定

418

263

0

0

 長期金融投資

229,732

29,681

30,520

756,213

 その他非流動資産

129,442

100,088

130,689

303,989

資産の部合計

3,929,421

5,022,018

6,208,809

7,787,116

負債の部合計

1,938,208

2,595,523

3,061,536

4,180,141

流動負債

1,475,647

2,101,741

2,179,394

3,054,001

 短期借入金等

180,196

224,500

353,655

265,764

 買掛金

99,905

198,262

199,476

108,229

 前受金

593,860

998,895

651,549

1,319,598

 未払税金等

98,554

127,893

166,367

263,685

 未払給与

17,749

27,917

20,359

12,365

 未払金

164,413

231,850

604,559

844,058

 関連会社への未払金

0

0

0

0

 未払契約内金

0

0

0

0

 短期前受け収益

0

0

0

0

 その他の未払金

307,383

284,742

172,836

222,998

 流動負債引当金

0

0

0

0

 賞与・福利厚生引当金

13,588

7,681

10,594

17,305

非流動負債

462,561

493,782

882,142

1,126,140

 長期借入金及び債務

438,281

412,996

349,613

235,968

 長期買掛金

0

0

0

0

 長期前受金

0

0

0

0

 長期未払金

0

0

0

0

 前受け収益

0

0

0

341,516

 その他の長期買掛金

13,159

20,230

14,114

24,406

 未払繰延法人税等

11,121

60,556

55,332

55,332

 長期負債引当金

0

0

463,083

468,919

資本の部合計

1,933,691

2,217,947

2,483,759

2,784,122

 株主資本

1,933,691

2,217,947

2,483,759

2,784,122

  資本金

1,339,693

1,415,722

1,421,145

1,572,264

  資本剰余金

422,792

492,337

492,161

492,051

   その他株主帰属資本

0

0

40,503

40,503

  金庫株

▲60,464

▲60,464

▲60,464

▲60,464

  資産再評価差異

0

0

0

0

  為替評価差異

0

0

0

0

  投資開発準備金

10,930

10,930

10,930

10,930

  財務準備金

0

0

0

0

  その他の積立金

1,828

1,115

1,081

1,089

  その他資本

0

0

0

0

  利益剰余金

218,912

358,307

578,403

727,749

  基礎建設投資準備金

0

0

0

0

  企業構造改革準備金

0

0

0

0

 その他積立金等

0

0

0

0

  諸積立金

0

0

0

0

  固定資産積立金

0

0

0

0

少数株主持分

57,522

208,548

663,514

822,852

負債・資本・少数株主持分合計

3,929,421

5,022,018

6,208,809

7,787,116

 

財務諸指標

2014年末

2015年末

2016年末

20179月末

株主資本利益率(ROE

5.93%

9.94%

14.68%

13.36%

総資産利益率(ROA

2.64%

4.61%

6.15%

5.03%

流動比率

229.68%

223.59%

267.42%

213.81%

当座比率

52.79%

48.81%

97.72%

91.55%

現金比率

25.34%

20.14%

42.74%

49.90%

固定比率

2.80%

2.26%

2.22%

2.04%

自己資本比率

49.21%

44.16%

40.00%

35.75%

総資産回転率(倍)

0.24

0.28

0.45

0.23

インタレストカバレッジレシオ(倍)

10.66

13.70

23.20

27.64

固定資産回転期間(か月)

0.74

0.50

0.25

0.31

棚卸資産回転期間(か月)

34.40

29.96

17.46

20.44

売上債権回転期間(か月)

2.13

1.31

1.19

1.47

買入債務回転期間(か月)

1.33

1.42

0.94

0.85

運転資金月商比(か月)

35.20

29.84

17.70

21.06

有利子負債月商比率(か月)

9.61

5.99

3.17

3.31

 

 

2) 損益計算書                   

(単位:百万VND

科目

2014

2015

2016

2017

19月期

(監査無し)

2017

予想

2018

予想

売上高

866,929

1,258,544

2,533,799

1,636,667

3,107,786

3,309,797

  売上原価

562,756

840,782

1,710,919

881,699

1,964,397

2,245,658

売上総利益

304,173

417,761

822,880

754,968

1,143,389

1,064,139

  販売費

70,841

118,736

188,620

84,219

225,888

219,675

  一般管理費

127,402

154,375

154,387

122,520

184,891

179,805

営業利益

105,930

144,650

479,873

548,229

732,610

664,659

金融活動収益

27,529

16,565

25,689

64,981

N/A

N/A

金融活動費用

18,155

16,551

28,610

22,269

N/A

N/A

 支払利息

10,821

10,560

20,555

21,381

N/A

N/A

金融活動利益

9,374

14

▲2,921

42,712

31,747

69,799

特別利益

23,832

131,166

6,790

2,937

N/A

N/A

合弁・関連会社関連収益

156

197

599

▲1,908

N/A

N/A

税引前利益

139,294

276,028

484,341

591,970

773,496

896,039

法人税合計額 

35,739

67,440

96,770

127,221

140,724

128,873

 法人税

59,082

54,178

99,684

231,286

N/A

N/A

 法人税調整額

▲23,343

13,262

▲2,914

▲104,065

N/A

N/A

税引後利益

103,554

208,589

387,570

464,750

632,772

767,166

 少数株主利益

7,981

2,344

42,352

112,830

126,086

136,644

 その他諸費用控除

0

0

0

0

0

0

親会社株主帰属利益

95,573

206,244

345,218

351,920

506,686

630,522

 

成長性、収益性諸指標

2014

2015

2016

2017

19月期

2017

予想

2018

予想

売上高成長率

44.07%

45.17%

101.33%

▲2.09%

22.65%

6.50%

親会社株主帰属利益成長率

351.35%

115.80%

67.38%

116.53%

46.77%

24.44%

売上総利益率(GPM)

35.09%

33.19%

32.48%

46.13%

36.79%

32.15%

営業利益率(OPM)

12.22%

11.49%

18.94%

33.50%

11.50%

20.08%

親会社株主帰属利益率(NPM)

11.02%

16.39%

13.62%

21.50%

16.30%

19.05%