ビナミルク(VNM)ベトナムを代表する乳業会社。製品は、乳製品から栄養食品、清涼飲料まで200種以上にわたる。そのうち、牛乳、練乳、粉ミルク、ヨーグルトの市場シェアが1位または2位。最近では輸出強化と海外現地生産に注力している。

 

総合評価:☆☆☆☆(五段階評価で☆5つが最高、☆1つが最低)  

 

 

売上高

(百万VND)

税引前利益

(百万VND)

税引後利益

(百万VND)

EPS

(VND)

PER

()

13年実績

30,948,602

8,010,257

6,534,107

6,533

21.25

14年実績

34,976,928

7,613,369

6,068,203

6,068

22.87

15年実績

40,080,385

9,367,141

7,769,553

5,837

23.78

16年予想

46,884,290

11,751,921

9,872,444

6,121

22.68

17年予想

52,368,101

12,635,303

10,576,434

6,558

21.16

株価:138,800VNDで計算

 

Description: VNM.png

 

ここに注目

国家資本投資経営総公社(State Capital Investment CorporationSCIC)VNM9%を年内に売却する予定。一定の基準を満たした投資家を対象に競売を実施する可能性があるという。

2016年、2017年の株価収益率(PER)はそれぞれ22.68倍、21.16倍、国内トップの乳製品生産企業にして合理的な水準にある。

 

会社概要

会社名:ビナミルク株式会社

英語名:VIETNAM DIARY PRODUCTS JOINT STOCK COMPANY

資本金:14,514,534,290,000 VND

流通株式数:1,451,450,889 (20161118日現在)

証券コード:VNM

上場証券取引所:ホーチミン証券取引所

上場日:2006119

 

沿革

 前身は、食品総公社傘下の一企業として1976年に設立された南部乳業・コーヒー社。その後、工・農業食品管理省傘下となり、第1乳業・コーヒー・菓子複合生産拠点へ名称を変更、さらに1992年にベトナム乳業へと名称変更した。200312月にベトナム乳業株式会社へ改組。

 

 

I. 株主構成 

 

5%以上を保有する株主(20161116日現在)

株主

保有株式数

保有率

政府

649,235,119

44.73%

 +国家資本投資経営総公社(SCIC)

649,235,119

44.73%

国内株主

101,454,055

6.99%

海外株主

700,761,716

48.28%

 +F&N Dairy Investment

158,988,933

10.95%

金庫株

2,540

0.00%

合計

1,451,453,429

100.00%

()外国人保有枠:100.00

 

II. 事業内容 

 

練乳、牛乳、粉ミルク、ヨーグルト、アイスクリーム、チーズ、プリンなど生乳・粉乳等を原料とした各種製品の加工・販売

豆乳、清涼飲料など各種飲料、加工食品の製造・販売

乳牛飼育・農作物栽培事業

 


 

前身は食品総公社傘下の一企業として1976年に設立された南部乳業・コーヒー社。1993年にベトナム乳業へと名称変更し、2003年にベトナム乳業株式会社へ改組。

原材料調達において外部への依存度を低下させ、自社内調達力を強化するため、ニュージーランドやオランダ、オーストラリアなどの乳牛飼育大国から優良品種を輸入・飼育。自社の酪農場7か所(タインホア省に2か所、東北部トゥエンクアン省、北中部ゲアン省、南中部高原地方ラムドン省、南中部沿岸地方ビンディン省にそれぞれ1か所)で乳牛12000頭を飼育している(2015年末)

国内最大の原乳買取業者として知られる。

買取原乳量:

2014年:183912t

 +契約酪農家:154455t (84%)

 +直営酪農場:29458t (16)

2015年:215000t

 +契約酪農家:178900t (83%)

 +直営酪農場:37596t (17%)

ベトナム全国に13か所(東南部ビンズオン省:3か所、ホーチミン市:3か所、ドンナイ省:1か所、メコンデルタ地方カントー市:1か所、南中部沿岸地方ダナン市、ビンディン省:1か所、北中部ゲアン省:1か所、タインホア省:1か所、紅河デルタ地方バクニン省)の生産拠点を展開(2015年末)

生産品目は、牛乳をはじめとした乳製品から豆乳、ジュース、茶などの清涼飲料、栄養食品まで多岐にわたるが、牛乳、粉ミルク、練乳、ヨーグルトの4つが主要事業となっている。

◎◇独占流通業者:243社、小売店舗:212000か所、スーパーマーケット:1609か所、コンビニ:575か所)から成る大規模な流通網を有する (2015年末)

国内市場のみならず、海外にも出荷。主な輸出製品は粉ミルク、練乳、栄養粉末。主な輸出先は中東、東南アジアで、アフリカ、中米市場の開拓も強化している。

市場シェア(2013年、ユーロ・モニター・インターナショナル) 牛乳:45.5%、1位、ヨーグルト:73.0%、1位、練乳:80.0%、1位、粉ミルク:19.0%、2位、アイスクリーム:10.0%、2位。

販売先別の売上高構成比率:

 +2013年:国内:86.0%、輸出:14.0

 +2014年:国内:83.7%、輸出:8.5%、海外現地生産:7.8

 +2015年:国内:80.3%、輸出:13.1%、海外現地生産:6.6

 

 

III. 業績推移及び業績見通し

Description: 1.png

年初9か月業績では、売上高が前年同期比+17.5%増の349867VND、年間計画達成率は78.5%だった。このうち海外での売上高は前年同期比+7.4%増の約63000VND、全体の2割弱を占めた。

 

売上原価は前年比+12.7%増加したが、売上高の増加率(+17.5%増)に及ばなかったため、売上総利益は前年同期比+24.9%増の147975VNDへと大幅に増加し、売上総利益率(GPM)も前年同期の39.8%から42.3%に改善され、上場来の最高水準となっている。

 

売上高に対する販売費・一般管理費の比率は17.9%、前年同期の17.4%とほぼ同水準に維持され、2015年通年の18.7%と比べてかなり改善された。

 

税引後利益は同+28.4%増の75355VNDで、年間計画の91.2%を達成し、極めて好調だった。1株当たり利益(EPS)4697VND。親会社株主帰属利益率(NPM)21.5%、前年同期の19.8%から若干改善された。

 

2016年業績見通しは、売上高が前年比+17.0%増の468843VND、税引後利益は同+27.1%増の98724VNDEPS6121VNDと見込まれる。

 

また、2017年業績見通しは、売上高が前年比+11.7%増の523681VND、税引後利益は同+7.1%増の105764VNDEPS6558VNDと見込まれる。

 

予想根拠は以下の通り。

Description: 2.png

Description: 3.png

Description: 4.png

+販売量の増加は引き続き売上高の成長を支えるが、原料仕入れ価格が上昇することがマイナスに作用し、売上原価は+15.8%増と大きく増加する。

+売上原価の大幅増により、売上総利益は前年比+6.2%増の211151VND、小幅な増加に留まる。

GPM40.3%、2015年並の水準に低下する。

+販売費・一般管理費は前年比+4.2%増の91413VND、売上高に対する販売費・一般管理費の比率は17.5%に抑えられる。

 

IV. 現金配当の推移

 

VND/

2011年分

4,000

2012年分

3,800

2013年分

4,800

2014年分

4,000

2015年分

6,000


V. 各種財務数値・指標

 

1)貸借対照表    

単位:百万VND

 科目

2013年末

2014年末

2015年末

20169月末

(監査無し)

流動資産

13,018,930

15,522,310

16,731,875

17,322,793

 現金と現金同等物

2,745,645

1,527,876

1,358,683

772,572

 短期金融投資

4,167,318

7,467,963

8,668,378

8,935,288

 短期未収金

2,728,421

2,771,737

2,685,469

3,624,418

   売掛金

1,894,721

1,988,614

2,202,396

2,873,000

 棚卸資産

3,217,483

3,620,107

3,810,095

3,919,153

 その他流動資産

160,063

134,627

209,251

71,362

非流動資産

9,856,484

10,247,829

10,746,301

10,333,928

 長期未収金

737

7,395

20,898

22,148

 固定資産

8,918,416

8,890,084

8,214,135

8,135,811

 不動産投資

149,446

147,726

142,368

138,317

 非流動資産仮勘定

0

0

843,679

815,300

 長期金融投資

318,308

700,375

940,365

621,864

 その他非流動資産

469,577

502,248

584,855

600,488

資産の部合計

22,875,414

25,770,138

27,478,176

27,656,721

負債の部合計

5,307,061

5,969,902

6,554,260

6,901,907

流動負債

4,956,398

5,453,263

6,004,317

6,370,100

 短期借入金等

178,944

1,279,525

1,475,359

1,336,465

 買掛金

1,968,257

1,898,530

2,193,603

1,642,187

 前受金

20,929

17,826

19,882

28,091

 未払税金等

456,726

502,643

215,808

669,056

 未払給与

137,540

163,477

452,476

173,795

 未払金

490,761

637,114

593,486

1,466,054

 関連会社への未払金

0

0

0

0

 未払契約内金

0

0

0

0

 短期前受け収益

0

0

1,351

727

 その他の未払金

1,341,763

598,429

644,468

685,194

 流動負債引当金

0

0

2,420

5,072

 賞与・福利厚生引当金

361,478

355,719

405,464

363,459

非流動負債

350,663

516,639

549,943

531,807

 長期借入金及び債務

184,143

346,384

368,170

343,654

 長期買掛金

0

0

0

0

 長期前受金

0

0

0

0

 長期未払金

0

0

0

0

 関連会社への長期買掛金

0

0

0

0

 前受け収益

835

17

2,599

2,287

 その他の長期買掛金

5,036

8,193

2,815

1,146

 未払繰延法人税等

91,066

84,711

89,034

88,320

 長期負債引当金

69,583

77,334

87,325

96,400

 技術開発準備金

0

0

0

0

資本の部合計

17,545,489

19,680,283

20,692,567

20,520,886

 株主資本

17,545,489

19,680,283

20,692,567

20,520,886

  資本金

8,339,558

10,006,414

12,006,622

14,514,534

  資本剰余金

1,276,994

0

0

260,700

   その他株主帰属資本

0

0

0

0

  金庫株

▲5,069

▲5,388

▲5,388

▲112

  資産再評価差異

0

0

0

0

  為替評価差異

0

▲161

8,330

6,208

  投資開発準備金

950,238

1,550,029

3,291,207

1,617,351

  財務準備金

833,956

971,690

0

0

  その他の積立金

0

0

0

0

  その他資本

0

0

0

0

  利益剰余金

6,149,812

7,157,699

5,391,796

4,122,205

  基礎建設投資準備金

0

0

0

0

  企業構造改革準備金

0

0

0

0

 その他積立金等

0

0

0

0

  諸積立金

0

0

0

0

  固定資産積立金

0

0

0

0

少数株主持分

22,864

119,953

231,350

233,927

負債・資本・少数株主持分合計

22,875,414

25,770,138

27,478,176

27,656,721

 

財務諸指標

2013年末

2014年末

2015年末

20169月末

株主資本利益率(ROE

39.55%

32.61%

38.51%

36.50%

総資産利益率(ROA

30.70%

24.95%

29.20%

27.28%

流動比率

262.67%

284.64%

278.66%

271.94%

当座比率

197.75%

218.26%

215.21%

210.41%

現金比率

55.40%

28.02%

22.63%

12.13%

固定比率

50.83%

45.17%

39.70%

39.65%

自己資本比率

76.70%

76.37%

75.31%

74.20%

総資産回転率(倍)

1.45

1.44

1.51

1.27

インタレストカバレッジレシオ(倍)

74,150.75

184.65

296.01

333.96

固定資産回転期間(か月)

3.29

3.05

2.56

2.10

棚卸資産回転期間(か月)

1.30

1.17

1.11

0.99

売上債権回転期間(か月)

0.61

0.67

0.63

0.65

買入債務回転期間(か月)

0.82

0.66

0.61

0.49

運転資金月商比(か月)

1.09

1.18

1.13

1.15

有利子負債月商比率(か月)

0.07

0.34

0.52

0.45

 

 

2) 損益計算書                   

(単位:百万VND

科目

2013

2014

2015

2016

年初9か月

(監査無し)

2016

予想

2017

予想

売上高

30,948,602

34,976,928

40,080,385

34,986,729

46,884,290

52,368,101

  売上原価

19,765,794

22,668,451

23,817,970

20,189,194

26,999,089

31,253,042

売上総利益

11,182,808

12,308,477

16,262,415

14,797,535

19,885,201

21,115,059

  販売費

3,276,432

4,696,143

6,257,507

5,508,387

7,331,550

7,636,889

  一般管理費

611,255

795,365

1,232,723

756,849

1,444,308

1,504,460

営業利益

7,295,121

6,816,969

8,772,185

8,532,299

11,109,343

11,973,710

金融活動収益

507,348

573,570

648,982

528,428

N/A

N/A

金融活動費用

90,791

81,698

162,840

68,748

N/A

N/A

 支払利息

104

39,582

31,277

26,925

N/A

N/A

金融活動利益

416,557

491,872

486,142

459,680

607,134

647,371

特別利益

254,638

244,640

95,915

18,729

N/A

N/A

合弁・関連会社関連収益

43,941

59,887

12,899

22,749

N/A

N/A

税引前利益

8,010,257

7,613,369

9,367,141

9,033,457

11,751,921

12,635,303

法人税合計額 

1,476,150

1,545,165

1,597,588

1,497,914

1,879,477

2,058,869

 法人税

1,483,448

1,580,658

1,471,975

1,505,289

N/A

N/A

 法人税調整額

▲7,298

▲35,493

125,613

▲7,375

N/A

N/A

税引後利益

6,534,107

6,068,203

7,769,553

7,535,543

9,872,444

10,576,434

 少数株主利益

▲26

▲605

▲3,857

14,177

900

0

 その他諸費用控除

0

0

0

0

0

0

親会社株主帰属利益

6,534,133

6,068,808

7,773,410

7,521,365

9,871,544

10,576,434

 

成長性、収益性諸指標

2013

2014

2015

2016

年初9か月

2016

予想

2017

予想

売上高成長率

16.52%

13.02%

14.59%

17.54%

16.98%

11.70%

親会社株主帰属利益成長率

12.28%

▲7.12%

28.09%

27.97%

26.99%

7.14%

売上総利益率(GPM)

36.13%

35.19%

40.57%

42.29%

42.41%

40.32%

営業利益率(OPM)

23.57%

19.49%

21.89%

24.39%

27.15%

22.86%

親会社株主帰属利益率(NPM)

21.11%

17.35%

19.39%

21.50%

21.06%

20.20%