ビンホアン水産(VHC)チャ魚の輸出シェアでNo.1。米国・欧州向けが6割を占める。蒲焼きなどの高付加価値製品も。外国人保有率上限を撤廃済。三菱商事が大口株主。

 

総合評価:☆☆☆☆ (五段階評価で☆5つが最高、☆1つが最低)

 

 

売上高

(百万VND)

税引前利益

(百万VND)

税引後利益

(百万VND)

EPS

(VND)

PER

()

14年実績

6,292,449

587,062

462,913

4,587

11.38

15年実績

6,493,390

386,668

320,833

3,274

15.94

16年実績

7,303,546

672,433

565,438

5,922

8.81

17年予想

8,178,346

710,527

594,746

6,182

8.44

株価:52,200VNDで計算

 

 

Description: vhc.png


ここに注目

三菱商事は20174月、VHC600万株(保有比率6.5)を相対取引で取得し、大口株主となった。

2018年には当社の1日当たり生産能力が現在から+40%増の1050tとなり、長期的な成長に繋がるものと見込まれる。

2017株価収益率(PER)予想は8.4倍、当社の規模とブランドにして割安な水準にある。

 

 

会社概要

会社名ビンホアン水産株式会社

英語名VINH HOAN CORPORATION

資本金924,039,430,000 VND

流通株式数92,301,883 (201753 現在)

証券コードVHC

上場証券取引所:ホーチミン証券取引所

上場日20071224

 

 

沿革

 前身は19971229日に設立されたビンホアン水産有限会社。事業内容はチャ魚の冷凍加工輸出。2007417日にビンホアン水産株式会社改組し、同年12月に上場した。

 

 

I. 株主構成 

 

5%以上を保有する株主(2017427日現在)

株主

保有株式数

保有率

国内株主

57,696,606

62.44%

+チュオン・ティ・レ・カイン女史

39,575,142

42.83%

+ラム・クアン・タイン氏

4,652,880

5.04%

海外株主

34,605,277

37.45%

+三菱商事

6,000,000

6.49%

金庫株

102,060

0.11%

合計

92,403,943

100.00%

()外国人保有枠:100.00

 

 

II. 事業内容 

 

・水産養殖・加工・販売。

・倉庫運営。

・水産物加工用機械・設備、化学物質、農産品、水産物梱包資材(ポリエチレンパッケージ、ダンボール等) などの販売。

 

チャ魚(ナマズの一種)のトップブランド。チャ魚の輸出がVHCの売上高の大半を占めている。

メコンデルタ地方で総面積約500haの養殖場を確保し、中でもその半分に当たる約250haはグローバルGAP認証、AQUA GAP認証などを取得している(2016年末)

原料の65%を内部調達し、残りの35%をメコンデルタ地方の外部養殖業者から購入している(2016)

メコンデルタ地方で5か所の魚加工工場(日産能力:750t)、魚粉末・魚脂肪生産工場2か所(年産能力:7t)、魚由来のコラーゲン・ゼラチン・精製魚油生産工場(年産能力:コラーゲン1000t、ゼラチン1000t) 1か所、更に収容能力9000tの冷凍倉庫を展開(2016年末)

原材料や飼料の内部生産・調達により、製品の品質確保と製品追跡を可能とし、競合他社との差別化を図っている。チャ魚の輸出企業は数多くあるが、VHCは高品質が求められる半面、販売価格も高い欧米市場を中心に市場を開拓している。

輸出額(2016)水産物:25350USD魚粉末・魚脂肪:1700USDコラーゲン・ゼラチン:100USD

チャ魚の輸出市場シェア(2016)15 (主な輸出先:米国、欧州諸国、中国、オーストラリア、カナダ、香港等)

売上高構成比率(2016)自社製品:80.0%副製品(魚粉末・魚脂肪)14.2%他社製品:5.5%原材料・サービス: 0.3%

 

 

III. 業績推移及び業績見通し

Description: 1.png

 2017年第1四半期業績によると、売上高が16168VNDで前年同期に比べ+1.0%増と小幅に増加したが、親会社株主帰属利益は前年同期比▲3.9%減の972VNDの小幅な減益だった。

 

 売上高が伸び悩んだ原因として、同期のチャ魚の輸出額が4610USDに落ち込み、同▲21.6%減と大きく減少したことが挙げられる。

 

 輸出先国別のチャ魚輸出額を見ると、対米輸出額が同▲35.7%減の2370USD、対EU輸出額が同▲26.5%減の520USDに縮小した。一方、対中輸出額は前年同期の3.8倍にあたる1020USDへと急増した。このほか、新市場であるメキシコへの輸出額が同3.2倍にあたる190USDと大幅な増加を示した。

 

 チャ魚の輸出額構成比率は、米国:51.5(前年同期:63.2)中国:22.1(4.6) EU11.3(12.2)などで、前年同期からチャ魚の輸出で米国依存度が低下している。

 

 当社は20172月、タインビンドンタップ水産(Thanh Binh Dong Thap Fisheries)の全株取得に2000VNDを投じた。同社は現在、日産能力合わせて200tの魚加工工場2か所を展開しており、更に新工場1か所を建設している。

 

 当社の既存工場の稼働率はほぼフル稼働している。同社の子会社化により、2018年には当社の日産能力が現在から+40%増の1050tとなり、長期的な成長に繋がるものと見込まれる。

Description: 2.png

Description: 3.png

Description: 4.png

 

 2017年業績見通しは、売上高が前年比+12.0%増の81783VND、親会社株主帰属利益が同+4.3%増の5912VND1株当たり利益(EPS)6182 VNDと見込まれる。根拠となる予想は以下の通り。

 

+チャ魚切り身輸出量が前年比+8.3%増の92809t、チャ魚輸出額が同+11.1%増の26900USD。中国、カナダ、南アフリカ諸国への輸出額が増加し、米国、EU諸国への輸出額は変わらない。

輸出価格が比較的低い中国への輸出構成比率が拡大しており、平均販売価格は同+2.6%と小幅な上昇に留まる。

+メコンデルタ地方ティエンザン省にある高付加価値製品生産ライン(年産能力:2000t)201610月に稼動を開始した。これにより、チャ魚の蒲焼など高付加価値製品の輸出額が前年の340USDから1000USDに増加する。

+魚事業の売上総利益率(GPM)14.3%となり、前年の14.7%から若干低下する。

+コラーゲン事業が1180VNDの売上高をもたらす。同事業のGPM13.0%になる見通し。

+全体のGPM14.2%で前年の14.6%から若干低下する。

+売上高に対する販売費・一般管理費の比率が5.1%となり、前年の5.2%から若干改善する。

 

 

IV. 現金配当の推移

 

 

VND/

2012年分

1,000

2013年分

1,500

2014年分

0

2015年分

1,500

2016年分

2,000

 

 

 

V. 各種財務数値・指標

 

1)貸借対照表    

単位:百万VND

 科目

2014年末

2015年末

2016年末

20173月末(監査無し)

流動資産

3,118,826

2,847,044

2,748,388

2,869,127

 現金と現金同等物

89,238

296,093

164,636

380,584

 短期金融投資

802,451

251

169,275

275

 短期未収金

670,183

1,187,504

1,150,325

896,457

   売掛金

555,016

978,387

944,084

739,172

 棚卸資産

1,454,624

1,299,754

1,213,756

1,517,081

 その他流動資産

102,329

63,442

50,397

74,730

非流動資産

1,373,139

1,509,919

1,702,485

2,035,204

 長期未収金

25,058

3,513

1,167

1,167

 固定資産

1,035,949

1,067,275

1,323,139

1,516,990

 不動産投資

0

0

0

0

 非流動資産仮勘定

134,253

245,628

176,730

186,699

 長期金融投資

0

12,644

17,275

17,275

 その他非流動資産

177,878

180,860

184,174

313,072

資産の部合計

4,491,964

4,356,963

4,450,873

4,904,331

負債の部合計

2,605,206

2,267,634

2,057,760

2,415,149

流動負債

2,533,902

1,818,697

1,517,030

1,870,476

 短期借入金等

2,035,705

1,333,673

865,657

1,420,044

 買掛金

245,560

198,967

275,897

205,643

 前受金

11,631

12,753

19,193

29,078

 未払税金等

13,396

36,881

109,360

18,787

 未払給与

70,593

102,022

117,820

78,582

 未払金

18,864

8,788

11,491

16,340

 関連会社への未払金

0

0

0

0

 未払契約内金

0

0

0

0

 短期前受け収益

0

0

0

0

 その他の未払金

37,705

30,245

34,955

52,924

 流動負債引当金

43,100

43,100

33,566

5,826

 賞与・福利厚生引当金

57,348

52,267

49,090

43,253

非流動負債

71,304

448,937

540,730

544,673

 長期借入金及び債務

63,547

438,485

518,216

520,162

 長期買掛金

0

0

0

0

 長期前受金

0

0

0

0

 長期未払金

0

0

0

0

 関連会社への長期買掛金

0

0

0

0

 前受け収益

0

0

0

0

 その他の長期買掛金

0

0

0

0

 未払繰延法人税等

7,757

10,452

15,125

17,188

 長期負債引当金

0

0

7,389

7,322

 技術開発準備金

0

0

0

0

資本の部合計

1,869,914

2,076,957

2,387,040

2,483,866

 株主資本

1,869,914

2,076,957

2,387,040

2,483,866

  資本金

924,039

924,039

924,039

924,039

  資本剰余金

216,410

216,410

216,410

216,410

   その他株主帰属資本

0

0

0

0

  金庫株

0

0

▲3,016

▲3,016

  資産再評価差異

0

0

0

0

  為替評価差異

4,596

98

▲286

▲699

  投資開発準備金

0

0

0

0

  財務準備金

0

0

0

0

  その他の積立金

0

0

0

0

  その他資本

0

0

0

0

  利益剰余金

724,869

936,410

1,249,893

1,347,132

  基礎建設投資準備金

0

0

0

0

  企業構造改革準備金

0

0

0

0

 その他積立金等

0

0

0

0

  諸積立金

0

0

0

0

  固定資産積立金

0

0

0

0

少数株主持分

16,844

12,372

6,073

5,316

負債・資本・少数株主持分合計

4,491,964

4,356,963

4,450,873

4,904,331

 

財務諸指標

2014年末

2015年末

2016年末

20173月末(監査無し)

株主資本利益率(ROE

26.31%

16.34%

25.39%

3.99%

総資産利益率(ROA

12.47%

7.29%

12.87%

2.08%

流動比率

123.08%

156.54%

181.17%

153.39%

当座比率

65.68%

85.08%

101.16%

72.28%

現金比率

3.52%

16.28%

10.85%

20.35%

固定比率

55.40%

51.39%

55.43%

61.07%

自己資本比率

41.63%

47.67%

53.63%

50.65%

総資産回転率(倍)

1.79

1.47

1.66

0.35

インタレストカバレッジレシオ(倍)

15.35

10.55

9.97

8.58

固定資産回転期間(か月)

1.76

1.94

1.96

2.63

棚卸資産回転期間(か月)

2.43

2.55

2.06

2.53

売上債権回転期間(か月)

0.87

1.42

1.58

1.56

買入債務回転期間(か月)

0.31

0.41

0.39

0.45

運転資金月商比(か月)

2.99

3.55

3.25

3.65

有利子負債月商比率(か月)

2.57

3.58

2.59

3.08

 

 

2) 損益計算書                   

(単位:百万VND

科目

2014

2015

2016

2017

年初3か月(監査無し)

2017年予想

売上高

6,292,449

6,493,390

7,303,546

1,616,839

8,178,346

  売上原価

5,469,173

5,690,816

6,236,783

1,386,723

7,013,953

売上総利益

823,275

802,575

1,066,764

230,116

1,164,393

  販売費

245,141

252,576

266,378

63,537

290,843

  一般管理費

161,645

117,543

114,678

35,224

125,210

営業利益

416,489

432,456

685,708

131,355

748,340

金融活動収益

238,198

166,250

86,739

16,281

N/A

金融活動費用

64,704

210,038

92,877

24,131

N/A

 支払利息

38,438

36,841

68,145

14,397

N/A

金融活動利益

173,494

▲43,788

▲6,138

▲7,850

▲37,813

特別利益

▲2,921

▲1,999

▲7,135

▲2,339

0

合弁・関連会社関連収益

0

0

0

0

0

税引前利益

587,062

386,668

672,433

121,167

710,527

法人税合計額 

124,149

65,835

106,996

24,685

115,781

 法人税

124,376

59,566

108,817

18,545

N/A

 法人税調整額

▲227

6,269

▲1,821

6,140

N/A

税引後利益

462,913

320,833

565,438

96,482

594,746

 少数株主利益

23,761

▲1,726

▲1,299

▲757

3,548

 その他諸費用控除

0

0

0

0

0

親会社株主帰属利益

439,152

322,558

566,737

97,239

591,198

 

成長性、収益性諸指標

2014

2015

2016

2017

年初3か月(監査無し)

2017年予想

売上高成長率

23.50%

3.19%

12.48%

1.00%

11.98%

親会社株主帰属利益成長率

177.27%

▲26.55%

75.70%

▲3.93%

4.32%

売上総利益率(GPM)

13.08%

12.36%

14.61%

14.23%

14.24%

営業利益率(OPM)

6.62%

6.66%

9.39%

8.12%

9.15%

親会社株主帰属利益率(NPM)

6.98%

4.97%

7.76%

6.01%

7.23%